投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号

张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135）

行情导读：春节前，期货期在宏观强预期以及原油走势偏强带动下，异动走势偏强；节后第一周，点评A大跌预尽管油价偏弱，需求但PTA在原料PX坚挺以及外资买盘支撑下走势偏弱；本周虽油价走势偏强，好转但PTA在基本面偏弱现实及商品整体氛围偏弱拖累下，证伪价格反弹乏力，期货期叠加隔夜油价回调，异动今日PTA主力合约大幅下跌3%以上，点评A大跌预领跌市场。需求 

驱动分析一：1-2月下游聚酯开工历史低位，好转1-2月PTA累库幅度较大

春节以来，证伪随着虹港石化、期货期逸盛几套PTA装置重启，异动PTA开工率回升且持稳至75%附近。点评A大跌预从下游聚酯开工率来看，1月聚酯月均开工率66%，2022年1月月均负荷86.6%，远低于往年水平，导致PTA大幅累库近70万吨；正月十五之后，下游聚酯负荷提升开始明显加速，截至本周四已经升至76%，预计月均负荷77%附近，但PTA仍有40万吨偏上的累库压力。

驱动分析二：原料PX估值偏高，1季度累库预期下，PXN存压力预期，PTA成本重心存下行压力

一季度原料PX有2套新装置投产预期，合计产能360万吨，分别在2月上和3月。尽管广东石化PX投产较预期有所推迟，但随着PX加工费的持续扩大，亚洲PX存量开工率在逐步提升，且新装置投产时间临近，以及PTA低加工费下不排除装置检修增加，一季度PX仍存累库预期，预估50万吨，目前PX加工费仍在340美元/吨偏高水平，存压缩预期。因此，PTA成本重心存下行压力。

驱动分析三：节后新订单弱于往年同期，2月产业链各环节存累库压力

从聚酯下游开工来看，目前江浙织造也在逐步恢复，据最新统计，江浙加弹开机升至7成略偏上，织机开机升至6成略偏上，而纯涤纱在5成略偏上。不过节后聚酯产销持续偏低：长丝整体表现清淡，仅从2成缓慢提升到3-4成，整体来说力度依然有限。且终端订单较往年同期偏弱，加上节前原料备货较多，2月聚酯产业链各环节均以累库为主，短期仍承压市场心态。

展望后市：

因原料PX估值偏高，存量装置PX负荷提升明显，以及新装置投产时间临近，一季度PX存累库预期，PX上涨乏力。2月PTA检修计划不多，本周聚酯及终端负荷提升加快，但终端订单较往年同期偏弱，节前炒作的需求好转大概率证伪，加上节前原料备货较多，2月产业链各环节均以累库为主，短期仍承压市场心态，PTA反弹乏力。叠加商品市场整体情绪偏弱共振，PTA承压下跌。操作上，TA05单边谨慎偏空对待，短期关注5350附近支撑，继续顺畅下跌仍需要原料PX的明显走弱配合；跨品种关注空TA05多SC05套利及空TA05多EG05。

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